業績增長符合預期，費用下行，現金流改善：公司17年前三季度年實現營收48.56億元，同比增長42.80%，實現歸屬凈利潤8.06億元，同比增長78.54%，單三季度收入14.35億元，同增46.81%，歸母凈利潤2.04億元，同增121%，業績延續高增長趨勢，符合預期。費用投入與管理效率提升，上半年銷售費用率18.56%，同減2.2pcts，管理費用率6.69%，同減2.2pcts，隨著改革推進，費用仍有節約空間。上半年經營活動現金流量凈額8.4億元，同比增長45.2%，現金流情況改善。
中高端占比提升增強盈利，渠道加速擴張：公司17年前三季度毛利率69.4%，同增1.7pcts，凈利率17.8%，同增3.8pcts，盈利能力提升主要受益於產品結構升級，中高價酒增長顯著：17前三季度中高價酒（主要含青花、老白汾）收入33億元，收入占比達68.5%環比H1的66.6%進一步提升約2pct，顯示產品高端化趨勢延續，低價白酒收入13.3億元、配置酒（竹葉青等）1.9億元。調研顯示，省外青花和省內金獎20均實現50%以上的增長，拉動中高端產品提升。公司集中資源打造次高端“青花系列”，隨著高端市場漸穩，次高端白酒市場逐步爆發，未來仍有望進一步提價，產品結構持續提升，預計下半年到明年公司毛利率，凈利率有望再創新高。提價後順價提升渠道推廣積極性，期末經銷商達1137傢，較年初增加150傢，Q3增加63傢，拓展環比提速。通過籃球體育賽事提高品牌曝光，有望增加市場影響力。
國企改革初見成效，目標有望提前完成：公司前三季度省內外分別實現收入29.3、18.9億元，省外占比近40%，未來有望重點深耕山東、北京、河南等省外市場，逐步提升省外市場占比，北京、河南等市場銷售力爭超10億；基礎較好的省內市場實現增速超30%向50億進軍。公司國企改革加速落實，今年2月集團與省國資委簽訂三年責任書，明確公司業績目標，其後公司擴大銷售團隊，設立激勵方案，采用組閣聘任制，改革不斷推進並初見成效：調研顯示，前三季度銷售完成全年目標超80%，重點市場完成度更高，預計10月達標，11、12月貢獻增量業績。展望明年，北京、河南等市場銷售力爭超10億；基礎較好的省內市場實現增速超30%向50億進軍。看好公司產品升級、區域深耕、混改提效後獲得持續高增長，預計公司2017-2019年EPS分別為1.02/1.40/1.82元，維持“買入”評級。
興業證券
登海種業（002041.SZ）：行業有望觸底反轉，多元化邁出重要一步
事件：1）公司發佈三季報，2017年前三季度收入4.94億元，同比下滑37.71%，歸母凈利潤1.14億元，同比下滑52.26%，符合預期；2）公司以現金出資894萬元收購萊州市魯豐種業65%股權。
行業低迷，公司三季度預收款同比下滑。受玉米臨儲收購取消等因素的影響，玉米價格自2015年起快速下跌，玉米種植面積逐年下降，種植戶購種單價也在不斷降低。量價齊降影響下，玉米種子行業規模預計由2015年325億元縮水至2017年225億元，下滑幅度17%左右。行業低谷大背景下，公司16/17銷售季業績大幅下滑，三季度預收款同比仍下降近44%。
17/18年度玉米價格或將回升，業績有望逐漸改善。17/18年度國內玉米種植面積預計下降至5億畝，產量下滑至2億噸左右。需求端由於深加工行業準入門檻降低以及扶持力度加大，預計玉米消費有望增加至2.15億噸，國內玉米行業或將出現自2009以來首次產需缺口，玉米價格有望從四季度開始至2018年上半年震蕩回升。隨著國內玉米價格回升以及農民種植積極性的提高，公司業績有望逐步改善。
外延並購逐步落地，多元化邁出重要一步。公司以現金894萬元收購萊州市魯豐種業65%股權。魯豐種業成立於2001年，主要從事玉米、小麥等種子研發、生產與銷售，種子年銷售量600多萬公斤，2016年實現凈利潤1.2萬元。此次收購落地在加強公司玉米種子主業優勢基礎上，有助於提高公司小麥等小品類種子業務競爭力。
投資建議：17/18年度國內玉米價格有望回升，行業復蘇背景下，公司作為上市公司：中玉米種子行業龍頭，有望率先受益。預測17-19年公司歸母凈利潤分別為3.18/3.73/4.35億元，EPS分別為0.36/0.42/0.49元，對應PE分別為40/34/29X，給與“增持”評級。
興業證券
榮泰健康（603579.SH）：內銷成為營收增長驅動力，共享服務快速拓張
事件：公司公告＃2017年前三季度實現營收12.77億元，同比增長49.62%，歸母凈利1.55億元，同比增長10.78%，扣非後歸母凈利增長13.65%，EPS為1.12元/股；其中第三季度營收和歸母凈利分別同增73.8%和10.84%。
點評：營收增速加快，凈利受制於匯兌損益等費用支出增加影響。2017年前三季度實現營收12.77億元，同比增長49.62%，較半年報提速，分季度來看，2017年Q1/Q2/Q3營收分別同增30.29%/46.69%/73.8%，主要來自內銷業務持續高增長，前三季度外銷增長8.41%，內銷增長99.19%，內銷中傳統渠道增長127.05%，電商增長64.56%，共享按摩服務增長1，052.17%。毛利率持續提升，匯兌損益?因素影響帶動費用支出增加。毛利率更高的內銷和共享服務收入占比增加帶動公司毛利率持續提升，報告期內毛利率上升1.08pct，處在近幾年高點，未來隨著高毛利率業務占比進一步提升，還有提升空間；但由於廣告、人員工資（股份支付攤銷等）、研發支出以及匯率波動等因素影響，整體費用率提升4.51pct，其中管理、銷售、財務費用率分別提升1.52/0.51/2.48pct，從而拉低凈利增速；扣除財務費用和股份支付攤銷影響凈利增長約30%。
共享按業務快速拓展，重磅推出中低端定位按摩椅品牌摩摩噠。2017年Q1/Q2/Q3摩摩噠分別鋪設5，000/12，000/14，431臺，截止三季末，鋪設臺數達到41，431臺，全年有望超出此前50，000臺的目標，前三季度營收入增長15，246.29萬元，同比增長1，052.17%，其中Q1/Q2/Q3收入分別為3，336/5，708/6，202萬元。目前，摩摩噠智能共享按摩椅覆蓋瞭300多個城市，90%千萬票房的影院，萬達傳媒，星軼影城，CGV星聚匯影城等行業巨頭均陸續與摩摩噠簽訂瞭全面合作的戰略協議；同時，公司借助摩摩噠共享業務的快速發展，推出契合中低端市場的摩摩噠按摩椅，未來將成為公司按摩椅產品的一大不錯，原有榮泰品牌仍然定位中高端市場。
盈利預測及投資評級：公司未來將持續受益於國內居民收入水平提升及健康養生意識的增：強帶來的養生健康產品消費需求，成長可期；深度綁定核心客戶有助於穩定海外市場銷售額並進一步深入更廣泛的海外市場，以及推出員工激勵（行權價64.7元/股）更好地激發經營效率；內銷逐步成為未來增長核心，共享服務保持快速發展態勢，且優勢顯著（生產、渠道、運維等方面），推出定位中高端市場的摩摩噠按摩椅進一步豐富公司產品梯隊且與共享服務形成強協同效應，同時，按照公司此前行權條件，17年凈利增長不低於16%（前三季度增速16.1%），預計17-19年度EPS分別為1.88/2.76/3.55元，對應PE分別為32/22/17倍，維持“增持”評級。
華安證券
兔寶寶（002043.SZ）：業績保持高增長，新業務初見端倪
事件：公司發佈2017年三季報，期間實現營收29.51億元，同比增長：歸母凈利潤2.60億元，同比增長46.10%，基本每股收益0.31元/股，同比增長40.91%。
主要觀點：業績維持高增速，原材料漲價拖累毛利率，新業務發展加速：2017年，公司在渠道、品牌建設方面的佈局逐步開花結果，前三季度業績維持高速增長，營業收入同比增長64.85%，不過受到原材料漲價影響，公司營業成本增幅達到70.39%，使得毛利率同比下滑2.7個百分點至17.16%。公司近兩年開始佈局新業務：2016年並購多贏科技，開拓瞭互聯網業務，2017年上半年實現營收2828.27萬元，同比增長36.11%；在原裝飾板材業務的基礎上推出“兔寶寶易裝”，加碼瞭整體衣櫃業務，2017年上半年實現營收4012.31萬元，達到去年全年該業務營收的74.5%。目前新業務的發展尚處磨合期，毛利率水平不高，隨著磨合深入發展，認為公司未來毛利率有望回升。
費用占比小幅減少，利潤水平保持：2017年前三季度三費占營收比例為7.39%，較去年同期下降1.28個百分點。分項來看，銷售費用1.10億元，同比增長65.35%，主要是銷售及宣傳費用增加所致；管理費用1.06億元，同比增長19.55%，遠小於營收增長幅度；財務費用164.75萬元，同比增長897.37%，主要是利息支出、手續費、匯兌損失增加所致。公司費用率近年來保持下行趨勢，成本結構持續優化，毛利率水平雖有所下滑，但利潤仍保持增長態勢。
通過產業基金投資歐德雅，完善基礎裝飾材料綜合供應商戰略規劃近期，公司董事會通過瞭設立德清兔寶寶金鼎資產管理合夥企業（有限合夥），目前產業基金以及完成註冊登記手續。產業基金擬以現金增資方式投資東莞歐德雅裝飾材料公司，投資金額1650萬元，投資完成後將持有歐德雅5.50%的股權。歐德雅主營板式傢具配套的PVC、ABS、亞克力等封邊條，與公司主營可形成良好協同，將成為公司打造基礎裝飾材料綜合供應商的戰略規劃的重要砝碼，對公司延伸產業鏈發展有積極影響。
盈利預測與估值：2017年，公司前期市場佈局進入收獲期，前三季度業績保持高速增長，雖然原材料漲價及對新業務的佈局對毛利率造成一定影響，但在費用率方面控制持續優化，利潤水平保持高增長態勢。近期，公司擬通過產業基金入股歐德雅5.50%股權，將進一步完善基礎裝飾材料綜合供應商的戰略規劃，公司在產業鏈佈局有望進一步延伸，未來業績持續增長有保障。預測，2017-2019年公司EPS為0.47元/股、0.65元/股、0.90元/股，對應PE為26倍、19倍、14倍，給予“增持”評級。
華安證券
安科生物（300009.SZ）：生長激素維持強勢增長，業績增長有望再提速
事件：公司發佈2017年三季報，前三季度實現營收7.32億元，同比增長27.92%；歸屬於上市公司股東凈利潤1.93億元，同比增長36.33%；EPS0.27元。第三季度實現營收2.85億元，同比增長31.17%，歸母凈利潤7701.99萬元，同比增長36.86%。
業績：生長激素仍維持高速增長：三季度公司收入利潤增速加快，主要源於：1）生長激素行業正處於高景氣度狀態，公司粉針劑型繼續保持高速增長，預計增速超過50%；2）蘇豪逸明+中德美聯並表影響（蘇豪逸明、中德美聯2017年承諾凈利潤分別為4320萬元、3380萬元），中德美聯收入確認主要在四季度，預計凈利潤將超過業績承諾。3）中藥板塊增速喜人，預計在30%以上。三費費率48.48%，同比提升3.11個百分點，其中銷售費用同比增長38%，主要是收入增加帶來的市場投入增加和並表中德美聯，管理費用同比增加34.59%，並表中德美聯、研發投入增加以及二期股權激勵費用確認。
精準醫療：檢測-診斷-治療全產業鏈佈局：精準治療：現已實現靶向藥（HER-2、PD-1），CAR-T和溶瘤病毒三大腫瘤前沿療法佈局，其中CAR-T細胞免疫治療最具亮點，諾華CTL019和KITE的Yescarta已經相繼在美國獲批上市，子公司博生吉安科的CD19開展的CAR-T血液腫瘤科研臨床已使多例病人緩解，公司已建成符合GMP要求的細胞生產線，有望成為國內申報第一梯隊。2）精準診斷：通過收購中德美聯進入法醫檢測，相繼設立華南中心、精準醫學檢驗所，參股三葉草基因，以及上遊基因測序儀供應商湖北三七七等，業務整合後有望形成從儀器、試劑到技術服務的一站式體系。
研發：生長激素水針劑型報產已獲受理，HER2臨床走在國內前列研發方面，公司生長激素水針劑型申報生產已於8月底獲得受理（水針劑型活性高、註射方便，價格較粉針更貴，目前隻有金賽藥業在售），預計水針劑型有望明年上市，繼續帶動生長激素高增長。HER2單抗已正式啟動III期臨床，病人已經開始入組，進度處於國內前列。
盈利預測與評級：近年來公司堅持生物藥為主，精準醫療和中西藥為兩翼的發展戰略：1）主營生長激素：國內生長激素市場正處於高速擴張階段，市場空間廣闊，新適應癥仍有望拓展，有望繼續保持高增速。認為未來生長激素仍可保持高速增長，疊加中德美聯和蘇豪逸明並表，預計2017/2018/2019年EPS0.39/0.50/0.63元，對應當前股價PE分別為49/38/30倍，維持公司“買入”評級。
國海證券
百洋股份（002696.SZ）：火星時代完成並表提振業績，募集資金註資助發展
事件：百洋股份公告三季報顯示：2017年前三季度實現營業收入15.86億元，YoY+7.02%；實現歸母凈利潤5016.56萬元，YoY+61.66%；實現扣非後歸母凈利潤4195萬元，YoY+80.23%。火星時代於8月底實現並表。預計2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤區間為10666.06萬元至12443.74萬元之間。
投資要點：上市公司是國內領先的羅非魚食品綜合提供商，於2017年三季度完成火星時代發行股份收購資產及募集配套資金，切入職業藝術教育領域。上市公司收購火星時代總對價為9.74億元，其中以發行股份方式支付5.6億元，以現金方式支付4.14億元，同時，上市公司完成向控股股東孫忠義等7名特定投資者非公開發行股份募集資金總額約5.37億元（發行價格為人民幣18.19元/股），火星時代於8月份開始並表，2017-2019年承凈利潤分別為8000萬元、10800萬元、14580萬元。
火星時代是國內數字藝術教育領導企業，受益於文娛行業增長，火星時代迎來快速發展機遇。火星時代主要為學員提供UI設計、Web前端、影視剪輯包裝、影視後期特效、遊戲美術設計、遊戲程序開發、室內設計、傳統美術繪畫等8大產品線的專業教育。除此之外，火星時代於8月底與北京美藝博廣告咨詢有限公司簽署《戰略合作協議》，擴展藝術留學、遊學等相關服務，新產品線繼續打開公司成長空間。此外，上市公司將收到的募集配套資金向火星時代增資2500萬元，用於重大資產重組募投項目建設，有利於火星時代業務順利拓展，提高公司競爭能力和盈利能力。火星時代業務整體受益於大文娛產業大發展對人才的迫切需求，未來隨著電影工業化推進、遊戲行業深入發展、人們對設計的需求上升等，業務有望持續獲益。
靜電除煙機
員工持股計劃增持均完成，彰顯上市公司上下信心。9月22日上市公司完成瞭第一期員工持股計劃的購買，總計買入公司股票233.19萬股（即占總股本的1.15%），購買均價20.815元/股，彰顯上市公司上下信心。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予“買入”評級。預計2017-2019年上市公司將實現歸母凈利潤1.19/1.83/2.07億元，對應EPS分別為0.51/0.79/0.89元，對應10月25日收盤價PE分別為40.1/26.09/23.1倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
上海證券
萬裡揚（002434.SZ）：業績符合預期，變速器、內飾業務穩步發展
公司動態事項：公司發佈2017年三季報，前三季度實現營業收入37.67億元，同比增長72.59%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5.74億元，同比增長161.29%。公司預計，2017年歸屬於上市公司股東的凈利潤變動區間為7.03億元至8.59億元，變動幅度為125%至175%。
毛利率小幅下滑，期間費用率顯著改善：由於蕪湖萬裡揚並表等原因，公司第三季度業績持續較大幅度增長，營收和凈利潤增速分別達到63.63%和87.85%。今年前三季度公司銷售毛利率為25.46%，同比下降2.94pp；銷售凈利率為28.40%，同比上升4.92pp；期間費用率下降顯著，達到10.92%，同比下降6.40pp，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率為2.88%、7.28%、0.77%，分別下降1.26pp、1.85pp、3.29pp。
順應自動擋替代趨勢，CVT市場拓展順利：CVT具有動力傳輸平順、燃油經濟性好等優點，有望在小排量汽車市場不斷替代手動擋，提高市場份額。公司在CVT領域技術積累深厚，CVT19今年成功實現批量化供應比速和力帆的5款車除油煙機型，CVT25也已在奇瑞、吉利多款車型進行同步搭載匹配，未來CVT業績將不斷釋放。同時公司佈局AT、PHEV等技術路線，具備成為國產乘用車自動變速器領域龍頭之一的潛力。
商用車變速器、汽車內飾業務穩步增長：三季度中輕卡市場保持景氣，公司作為中輕卡變速器龍頭市場占有率進一步提高。內飾業務方面，金興內飾盈利能力顯著提高，並積極切入高端品牌市場，實現高質量發展。
投資建議：維持公司盈利預測。預計公司2017年至2019年營業收入為61.53億元、80.31億元、104.16億元，同比增速分別為64.86%、30.53%、29.69%；歸屬於母公司股東的凈利潤8.27億元、11.49億元、15.52億元，同比增速分別為164.96%、38.85%、35.07%；對應EPS為0.61元、0.85元、1.15元；PE為19.74倍、14.22倍、10.53倍，維持“增持”評級。
興業證券
維爾利（300190.SZ）：內生外延齊增長，項目充足業績有保障
事件：公司發佈＃2017年三季報，前三季度公司實現營業收入8.44億元，同比增長52.49%；實現歸屬股東凈利潤1.12億元，同比增長55.05%。對此，點評如下：項目開工增加，漢風科技、都樂制冷並表，業績同比高增。公司業績增長主要源於：1）公司完成發行股份及支付現金購買漢風科技及都樂制冷100%股權事項，自6月1日起將漢風科技、都樂制冷納入合並范圍。上半年，漢風科技、都樂制冷分別為公司貢獻397.77萬元、844.73萬元凈利潤。漢風科技2017~2019年承諾凈利潤分別不低於0.50億、0.80億、1.18億。都樂制冷2017~2019年承諾凈利潤分別不低於0.20億、0.31億、0.44億。2）報告期內新開工項目較多，新簽訂單達到收入確認時點。上半年扣除並表因素，公司內生業績增速為24.41%。
工程成本增加致毛利率下滑，銷售費用增長較快，現金流有所改善。公司綜合毛利率34.29%，同比下降3.38pct，主要原因系新開工項目增加，工程成本增加：餐廚及污水項目綜合毛利率低於平均水平，土建成本占總成本比例較高導致營業成本增長幅度大於營業收入增長幅度。銷售費用同比增長73.37%，主要是公司合並范圍新增瞭漢風科技、都樂制冷以及金源機械。管理費用和財務費用控制良好，期間費用總體增長34.11%。報告期，公司現金流有所改善，主要是公司加強收款力度，回款增加和合並范圍增加。
密集中標大單，餐廚、水務項目全面開花，訂單總額快速增長。2016年12月以來，公司密集中標紹興市餐廚處理項目（2.68億元）、天子嶺餐廚處理項目（1.16億元）、巴馬瑤族自治縣水務項目（4.7億元）。上半年，母公司新中標垃圾滲濾液處理項目、餐廚垃圾處理項目及污水處理項目工程訂單合計3.56億元；子公司北京匯恒新簽污水處理項目1.05億元；杭能合計新簽沼氣工程項目4379萬元。9月，公司又中標總投資5.04億荊門市靜脈產業園PPP項目（一期）。上述訂單落地後，將推動公司內生業績持續增長。
投資建議：維持增持評級。預計2017~2018年凈利潤分別為2.20/3.20/3.97億：元，公司當前市值69億元，對應估值估值31、22、17倍。公司密集中標大單，固廢、餐廚、水務項目全面開花，訂單總額快速增長，推動2017年業績高增；漢風高科、都樂制冷並表顯著增厚業績；上一輪定增發行價18.95元/股（除權後），本次增發收購價15.85元/股，均高於現價，提供安全邊際。維持增持評級。
興業證券
麗珠集團（000513.SZ）：土地轉讓收益大幅增厚業績，品種研發穩步推進
近日，麗珠集團公告2017年三季報，報告期內實現收入65.22億元，同比增長13.94%，實現歸屬母公司凈利潤42.46億元，同比增長590.70%，歸母扣非凈利潤6.79億元，同比增長26.30%，基本每股收益為7.76元。凈利潤大幅增長和維星實業股權轉讓交割完成增加公司凈利潤約34.98億元有關，同時公司預告全年歸母凈利潤同比增長約451.04%-470.56%。
公司業績符合之前的業績前瞻預期。
盈利預測：認為公司在現有的生殖專科優勢領域的基礎上，逐步建立：抗腫瘤、精神、消化等專科的產品線，產品梯隊完善，新產品艾普拉唑、亮丙瑞林、NGF等都屬於高端專科藥，艾普拉唑進入全國醫保目錄後有望較快放量，在單抗領域也已深入佈局。作為產品線梯隊良好的專科藥企，公司在激勵機制理順以及招標開啟後潛力新產品進入放量周期的情況下，公司業績增速有望保持平穩較快增長。同時公司與海外開展技術合作，佈局精準醫療，建立公司在“藥物治療+基因測序診斷”的協同競爭優勢，未來外延發展仍然值得期待。公司的非公開發行項目順利完成和此次土地轉讓收益也為公司未來在資本市場運作提供資金儲備。考慮此次轉讓事項靜電油煙處理機的非經常性損益，預計2017-2019年EPS分別8.00、2.23、2.54元，對應2018-2019年動態PE分別為29X、26X，維持“增持”評級。
東方證券
榮泰健康（603579.SH）：公司在今年底有望實現內銷收入超過出口
事件：公司發佈2017年三季報：前三季度公司實現營收12.77億元，同比增長49.62%；實現歸母凈利潤1.55億元，同比增長10.78%。單季度來看，公司第三季度實現營業收入4.55億元，同比增長74.33%，實現歸母凈利潤0.44億元，同比增長13.18%。
核心觀點：營收實現快速增長，銷售費用和匯兌損益拖累利潤增速。報告期內公司營收的增長近五成，其中內銷業務同比實現翻倍以上增速，為增長的主要驅動力。公司的利潤增速低於收入增速，一方面由於前期營銷渠道的鋪設與研發投入的增長，前三季度公司銷售費用1.71億元、管理費用1.08億元，分別同比增長68.84%和59.16%，高於49.62%的營收增速；另一方面，公司前三季度由於人民幣升值的因素，匯兌損失逾三千萬元，財務費用較去年同期增加2832萬元。
認為，目前國內按摩椅市場正處於各傢打品牌提升份額的關鍵時間窗口，公司作為龍頭仍需通過增開門店、創新業務模式和收入（如體驗式按摩服務）和通過營銷提升知名度來進一步提升份額。從收入結構來看，預計公司在今年底有望實現內銷收入超過出口，尤其看好公司在中國大陸市場toC/to報l體驗式按摩服務成為新的利潤增長點。公司控股子公司稍息網絡科技自2016點年下半年起推出摩摩噠共享按摩椅平臺，利用移動支付和物聯網雲端系統實評現大批量運營管理，目前已實現較好盈利。鋪設進度方面，截至今年3月底、：6月底和9月底的累計鋪設臺數分別為15000臺、27000臺和41000臺，已超過對全年的預期。並且，隨著線上月活量的提高，共享業務的收入多元化（B2C、儲值、新媒體營銷）正逐漸形成。
財務預測與投資建議：小幅下調盈利預測。預測公司2017-2019年EPS分別為1.71、2.22、2.71（原預測值1.93、2.51、3.26元），對應2017-2019年PE分別為35/27/22倍，根據可比公司認為合理估值為2018年34X，給予目標價75元（原目標價81元），維持增持評級。
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